Макромониторинг. #377 от 16.06.2026

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 16 июня, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача макромониторинг от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи цены на нефть упали на 12,4% и по состоянию на закрытие торгов 15 июня котировка сорта Brent составила 83 доллара и 17 центов. Давление на нефтяные цены оказывают сообщения о достижении властями США и Ирана договоренностей, которые позволят завершить боевые действия на Ближнем Востоке и восстановить движение судов через Ормузский пролив. Так, в понедельник стало известно о том, что представители двух стран подписали в электронном формате меморандум о начале урегулирования ближневосточного кризиса. Ожидается, что официальная церемония подписания документа состоится 19 июня. При этом глава Белого дома заявил, что Ормузский пролив уже частично открыт и будет полностью открыт в пятницу. На данный момент участники рынка ждут обнародования деталей меморандума и оценивают сроки нормализации поставок нефти из стран Персидского залива. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На текущий момент мы по-прежнему исходим из того, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне около 80 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что в дальнейшем среднегодовые цены будут увеличиваться на 4-5% ежегодно. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,1% и составил 2 543 пункта. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 49,2 трлн рублей по сумме капитализации 208 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 9,8. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,6, стран с развитой экономикой – на уровне 24,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 32,6. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 1 171 пункт. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,5. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -53,9%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. На данный момент можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 750 пунктов, что превышает текущий уровень на 48%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 7,7%. P/E рынка при этом составит 11,9. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,9 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,5, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации упадет на 32% и составит около 1 730 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 272%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль снизился на 1,24%, и с 16 июня Банк России установил курс доллара на уровне 72 руб. и 45 копеек.