Макромониторинг. #372 от 07.04.2026

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем канале в max: https://maxln.ru/arsagera Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://maxln.ru/arsachat С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 9,8% и по состоянию на закрытие торгов 6 апреля котировка сорта Brent составила 109 долларов и 77 центов. Участники рынка продолжают опасаться дальнейшей эскалации конфликта на Ближнем Востоке после недавней угрозы руководства США уничтожить объекты инфраструктуры в Иране. Кроме того, вечером в понедельник котировки усилили рост, когда стало известно о том, что власти Ирана отвергают полученное ранее предложение о перемирии и требуют вместо этого окончательного прекращения военных действий. При этом интересно отметить, что по данным Минэнерго США, рост цен на нефть с поправкой на инфляцию за первый квартал текущего года был самым большим за всю историю наблюдений с 1988 года. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На текущий момент мы ожидаем, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне около 80 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что в дальнейшем среднегодовые цены будут увеличиваться на 4-5% ежегодно. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 1,7% и составил 2 785 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 53,8 трлн рублей по сумме капитализации 206 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 8,2. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 16,5, стран с развитой экономикой – на уровне 22,7, при этом P/E индекса S&P500 составляет 28,3. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 1 547 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,6. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -44,5%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Отметим, что столь значительное падение индекса Арсагеры и фундаментального значения индекса МосБиржи в отчетном периоде было связано с публикацией существенного отрицательного финансового результата компанией «Лукойл» по итогам 2025 года. Тем не менее, на данный момент можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 550 пунктов, что превышает текущий уровень на 28%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 8,8%. P/E рынка при этом составит 9,6. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,4 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,3, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вырастет на 12% и составит около 3 110 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 243%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль укрепился на 4,00%, и с 7 апреля Банк России установил курс доллара на уровне 78 руб. и 73 копеек. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. По нашим ожиданиям, в 2026 году среднегодовой курс доллара составит 89 рублей и 30 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 13 по 27 марта она была отрицательной, их объем упал на значительные 47,8 млрд долл. и составил 755,4 млрд долл. Пресс-служба Банка России поясняет, что такая динамика была связана с переоценкой входящих в резервы активов. Наиболее вероятно, что речь идет о значительном снижении цен на золото.