Макромониторинг. #374 от 05.05.2026

Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 5 мая, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача макромониторинг от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли почти на 20% и по состоянию на закрытие торгов 4 мая котировка сорта Brent составила 114 долларов и 44 цента. Участники рынка пересматривали свои ожидания по ценам в отсутствие прогресса в разрешении ближневосточного конфликта и продолжения ограничений поставок через Ормузский пролив. Кроме того, накануне в понедельник рост цен на нефть усилился на сигналах эскалации ситуации на Ближнем Востоке, когда иранские военные атаковали патрульный корабль США, а Объединенные Арабские Эмираты заявили, что местные ПВО перехватили ряд ракет, запущенных из Ирана. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На текущий момент мы по-прежнему исходим из того, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне около 80 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что в дальнейшем среднегодовые цены будут увеличиваться на 4-5% ежегодно. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 4,8% и составил 2 621 пункт. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 51,3 трлн рублей по сумме капитализации 207 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 9,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,5, стран с развитой экономикой – на уровне 24,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 31. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 1 293 пункта. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,6. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -50,6%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. На данный момент можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 640 пунктов, что превышает текущий уровень на 39%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 9,3%. P/E рынка при этом составит 11,2. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,6 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,5, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации упадет на 32% и составит около 1 800 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 254%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%.