Макромониторинг. #383 от 08.09.2026

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем канале в max: https://maxln.ru/arsagera Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://maxln.ru/arsachat С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 5,2%. Участники рынка по-прежнему следят за событиями на Ближнем Востоке, где США и Иран продолжают обмениваться ударами. На фоне возобновления взаимных ударов сторонами конфликта, перспектива нормализации поставок нефти из ближневосточного региона отдаляется. По состоянию на закрытие торгов 7 сентября котировка сорта Brent составила ровно 97 долларов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На текущий момент мы по-прежнему исходим из того, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне около 80 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что в дальнейшем среднегодовые цены будут увеличиваться на 4-5% ежегодно. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 9,4% и составил 2 266 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 43,9 трлн рублей по сумме капитализации 209 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 8,1. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,2, стран с развитой экономикой – на уровне 23,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 26,4. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 1166 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,2. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -48,6%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. На данный момент можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 630 пунктов, что превышает текущий уровень на 60%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 14,2%. P/E рынка при этом составит 10,3. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,4 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,3, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации упадет на 18% и составит около 1 870 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 313%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль снизился на 3,4%, и с 8 сентября Банк России установил курс доллара на уровне 86 руб. и 19 копеек. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Сейчас мы ожидаем, что в 2026 году среднегодовой курс доллара составит 77 рублей и 10 коп. В дальнейшие годы мы по-прежнему ожидаем девальвации курса рубля. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 14 по 28 августа она была положительной, их объем увеличился на 18,6 млрд долл. и составил 774,2 млрд долл. По данным Росстата за период с 25 по 31 августа на потребительском рынке была зафиксирована символическая дефляция в размере 0,01%. При этом неделей ранее цены увеличились на аналогичную величину. Соответственно, с начала года по состоянию на 31 августа инфляция составила 4,67%, как и двумя неделями ранее. В годовом выражении инфляция ускорилась до 6,32% после 6,09% двумя неделями ранее. На данном слайде Вы можете видеть наш текущий прогноз инфляции на ближайшие годы. Мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост цен составит 5,5%.