Макромониторинг. #380 от 28.07.2026

👀 Оперативно следить за выходом новых материалов Вы можете на нашем канале в max: https://maxln.ru/arsagera Чат для клиентов и частных инвесторов, а также всех заинтересованных лиц: https://maxln.ru/arsachat С момента выхода последней передачи цены на нефть выросли на 6,1% на фоне опасений разрастания ближневосточного конфликта. Отметим, что в отчетном периоде цены на нефть превышали отметку в 100 долл. за баррель после атак на ряд танкеров, перевозящих саудовскую нефть через Баб-эль-Мандебский пролив, что, в свою очередь вызвало жесткие заявления руководства США о готовности к решительным военным действиям. Однако впоследствии цены на нефть скорректировались на фоне заявлений президента США о том, что он отложил планы резко усилить военную кампанию против Ирана из-за опасений, что эскалация может опасно истощить уже сократившиеся запасы боеприпасов ПВО на Ближнем Востоке. По состоянию на закрытие торгов 27 июля котировка сорта Brent составила 88 долларов и 36 центов. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На текущий момент мы по-прежнему исходим из того, что среднегодовая стоимость нефти по итогам 2026 года сложится на уровне около 80 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что в дальнейшем среднегодовые цены будут увеличиваться на 4-5% ежегодно. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи увеличился на 2,4% и составил 2 217 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 42,5 трлн рублей по сумме капитализации 209 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 10,6. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 18,6, стран с развитой экономикой – на уровне 24,6, при этом P/E индекса S&P500 составляет 28,5. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 890 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4,2. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -59,9%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. На данный момент можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2026 года может составить около 3 720 пунктов, что превышает текущий уровень на 68%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне 11,5%. P/E рынка при этом составит 13,4. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 9,6 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу текущего года составит 5,4, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации упадет на 33% и составит около 1 500 пунктов. На текущий момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 317%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация говорит о том, что в настоящее время российский фондовый рынок остается недооцененным относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам 2026 года рост денежной массы составит 11%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи рубль потерял 1,8%, и с 28 июля Банк России установил курс доллара на уровне 78 руб. и 2 копеек. На данный момент Вы можете видеть наш текущий прогноз среднегодового курса доллара. Сейчас мы ожидаем, что в 2026 году среднегодовой курс доллара составит 77 рублей и 10 коп. В дальнейшие годы мы по-прежнему ожидаем девальвации курса рубля. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 3 по 17 июля она была положительной, их объем увеличился на 1,2 млрд долл. и составил 722,9 млрд долл. По данным Росстата за период с 14 по 20 июля потребительские цены увеличились на 0,17%. При этом неделей ранее цены также выросли на 0,17%. С начала года инфляция составила 4,82%. В годовом выражении по состоянию на 20 июля инфляция ускорилась до 5,84% после 5,61% двумя неделями ранее.