FIMA Repo - продажа долга США, как скрываться у всех на виду!
FIMA Repo - продажа долга США, как скрываться у всех на виду! Давайте поговорим о FIMA Repo. На первый взгляд, это просто технический инструмент Федеральной резервной системы, созданный для того, чтобы иностранные центральные банки могли получать долларовую ликвидность под залог своих американских казначейских облигаций. Но если копнуть глубже, это нечто гораздо более интересное и, я бы сказал, двусмысленное. По сути, FIMA Repo — это ломбард для центральных банков. Вы приходите, закладываете свои трежерис и получаете доллары наличными. Никакой продажи, никакого шума на рынке. Формально вы остаётесь владельцем облигаций, но фактически они блокируются у ФРС в качестве обеспечения кредита. Вы получаете доллары, а через несколько дней — обычно на следующий день или через неделю — вы обязаны вернуть эти доллары с процентами и забрать свои облигации обратно. И вот здесь начинается самое интересное. Для чего этот инструмент был создан? Официально — для борьбы с кризисом ликвидности, для того чтобы иностранные центробанки могли поддерживать свои валюты в моменты стресса, не продавая американский госдолг на открытом рынке. Но давайте посмотрим правде в глаза: главная цель FIMA Repo — защитить рынок трежерис от самого себя. Представьте ситуацию с Японией. У неё иена падает до 40-летнего минимума. Чтобы остановить обвал, ей нужны десятки миллиардов долларов. Логичный шаг — продать трежерис, которых у неё больше чем на триллион долларов. Но если она это сделает, цены на американские облигации рухнут, доходность взлетит до небес, а вместе с ней рухнет и вся американская финансовая система. И что делают США? Они говорят: «Не продавай, мы дадим тебе доллары под залог этих облигаций. Просто оставь их у нас в залоге, а рынок ничего не узнает». И вот это, на мой взгляд, и есть главный парадокс FIMA Repo. По своему экономическому эффекту это практически продажа. Доллары поступают в руки иностранного центробанка, ликвидность увеличивается, облигации выведены из активного обращения. Но формально это не продажа, потому что облигации не переходят к новым владельцам на рынке, а просто лежат на счету ФРС в качестве залога. Рынок не видит этого движения, котировки остаются стабильными, паника не возникает. Многие критики называют это механизмом, который «прячет концы в воду». Wall Street Journal писала, что FIMA Repo раздувает баланс ФРС и противоречит политике количественного ужесточения, потому что по сути ФРС печатает новые доллары под залог тех же самых облигаций, которые могли бы просто быть проданы. Это увеличивает денежную массу в США, создаёт инфляционное давление и обесценивает усилия по ужесточению монетарной политики. Но самое удивительное здесь — это политическая природа инструмента. FIMA Repo — это не рыночный механизм, а дипломатический инструмент. США соглашаются на него не потому, что им это выгодно с экономической точки зрения, а потому что крах рынка трежерис для них гораздо опаснее, чем временный рост ликвидности. Они выбирают меньшее из двух зол: позволить иностранному центробанку получить доллары в обход рынка и тем самым сохранить иллюзию стабильности на рынке госдолга. Так что FIMA Repo — это, по сути, системная иллюзия. Это сделка, которая выглядит как кредит, работает как отсроченная продажа и существует для того, чтобы никто не узнал, что крупнейшие держатели американского долга на самом деле хотят от него избавиться. И пока этот механизм работает, рынок трежерис продолжает существовать в своей привычной, спокойной форме. Но как только крупный игрок решит не продлевать сделку и заберёт свои облигации обратно, чтобы продать их на рынке, эта иллюзия рухнет. И тогда мы увидим, что FIMA Repo был не просто инструментом ликвидности, а бомбой замедленного действия.
FIMA Repo - продажа долга США, как скрываться у всех на виду! Давайте поговорим о FIMA Repo. На первый взгляд, это просто технический инструмент Федеральной резервной системы, созданный для того, чтобы иностранные центральные банки могли получать долларовую ликвидность под залог своих американских казначейских облигаций. Но если копнуть глубже, это нечто гораздо более интересное и, я бы сказал, двусмысленное. По сути, FIMA Repo — это ломбард для центральных банков. Вы приходите, закладываете свои трежерис и получаете доллары наличными. Никакой продажи, никакого шума на рынке. Формально вы остаётесь владельцем облигаций, но фактически они блокируются у ФРС в качестве обеспечения кредита. Вы получаете доллары, а через несколько дней — обычно на следующий день или через неделю — вы обязаны вернуть эти доллары с процентами и забрать свои облигации обратно. И вот здесь начинается самое интересное. Для чего этот инструмент был создан? Официально — для борьбы с кризисом ликвидности, для того чтобы иностранные центробанки могли поддерживать свои валюты в моменты стресса, не продавая американский госдолг на открытом рынке. Но давайте посмотрим правде в глаза: главная цель FIMA Repo — защитить рынок трежерис от самого себя. Представьте ситуацию с Японией. У неё иена падает до 40-летнего минимума. Чтобы остановить обвал, ей нужны десятки миллиардов долларов. Логичный шаг — продать трежерис, которых у неё больше чем на триллион долларов. Но если она это сделает, цены на американские облигации рухнут, доходность взлетит до небес, а вместе с ней рухнет и вся американская финансовая система. И что делают США? Они говорят: «Не продавай, мы дадим тебе доллары под залог этих облигаций. Просто оставь их у нас в залоге, а рынок ничего не узнает». И вот это, на мой взгляд, и есть главный парадокс FIMA Repo. По своему экономическому эффекту это практически продажа. Доллары поступают в руки иностранного центробанка, ликвидность увеличивается, облигации выведены из активного обращения. Но формально это не продажа, потому что облигации не переходят к новым владельцам на рынке, а просто лежат на счету ФРС в качестве залога. Рынок не видит этого движения, котировки остаются стабильными, паника не возникает. Многие критики называют это механизмом, который «прячет концы в воду». Wall Street Journal писала, что FIMA Repo раздувает баланс ФРС и противоречит политике количественного ужесточения, потому что по сути ФРС печатает новые доллары под залог тех же самых облигаций, которые могли бы просто быть проданы. Это увеличивает денежную массу в США, создаёт инфляционное давление и обесценивает усилия по ужесточению монетарной политики. Но самое удивительное здесь — это политическая природа инструмента. FIMA Repo — это не рыночный механизм, а дипломатический инструмент. США соглашаются на него не потому, что им это выгодно с экономической точки зрения, а потому что крах рынка трежерис для них гораздо опаснее, чем временный рост ликвидности. Они выбирают меньшее из двух зол: позволить иностранному центробанку получить доллары в обход рынка и тем самым сохранить иллюзию стабильности на рынке госдолга. Так что FIMA Repo — это, по сути, системная иллюзия. Это сделка, которая выглядит как кредит, работает как отсроченная продажа и существует для того, чтобы никто не узнал, что крупнейшие держатели американского долга на самом деле хотят от него избавиться. И пока этот механизм работает, рынок трежерис продолжает существовать в своей привычной, спокойной форме. Но как только крупный игрок решит не продлевать сделку и заберёт свои облигации обратно, чтобы продать их на рынке, эта иллюзия рухнет. И тогда мы увидим, что FIMA Repo был не просто инструментом ликвидности, а бомбой замедленного действия.